发布日期：2008-11-13
来源：维克模型
以风格轮换模型构建下半年最优组合
一、市场存在风格轮动效应
价值风格投资和成长风格投资是国际流行的两大主流投资风格，两大投资风格中的单一投资风格在历史中都有过卓越的市场表现，但是从股市长期运行历史来看，单一投资风格并不能长期处于最优状态。数量化投资发展到目前，已由单一风格的数量化策略发展到风格轮动的数量化策略，并且取得了较好收益。这种现象是否意味着市场存在风格轮动呢？我们认为，从国内外来看，市场在长期运行中都存在着风格轮动。
二、考虑风格轮动效应的数量化选股模型构建
考虑市场风格轮动，我们构建风格轮动选股模型，然后通过模型选出合适的股票构建最优化组合。
三、通过实证研究构建下半年最优投资组合股票池
1、对模型进行三次检验
我们对模型共进行了三次检验。第一个数据收集期为2004年1月1日至2005年12月31日，检验期为2006年1月1日至2006年6月30日；第二个数据收集期为2005年1月1日至2006年12月31日，检验期为2007年1月1日至2007年6月30日；第三个数据收集期为2006年1月1日至2007年12月31日，检验期为2008年1月1日至2008年6月30日。
2、组合赋予最优权重
通过模型得出核心股票池后，需要赋予股票一定的权重。我们分别按等市值赋予权重、按得分赋予权重和按马科维茨现代资产组合赋予权重，然后根据收益情况确定最优权重方法。
首先对大盘股投资组合按三种权重分配方式进行划分，以2006年1月4日作为基准日，基准值为50，将按三种权重分配后得到的组合每日净值指数化，同时将沪深300在当日值设定为50，比较按三种权重分配的投资组合收益率得到最优权重分配方案。在按马科维茨现代资产组合赋予权重方案中，我们得出沪深300指数2006年上半年周收益率方差为7.89。我们选取风险更小的方差作为约束条件，方差小于等于7，算出最优投资组合。
3、自动追踪市场风格，构造投资组合
本文通过最优算法确定最优动态特征因子，最优动态特征因子会随市场环境变化发生改变，通过特征因子标准化总得分确定最优风格轮换投资组合。通过对三个建仓期确定的最优风格轮换投资组合的检验我们得出以下结论：最优风格轮动投资量化模型能够通过最优动态特征因子定位技术，紧跟市场流行风格变化做出自己的调整，自动选出最符合目前市场风格的最优投资组合。我们选取的三种投资组合无论熊市、牛市均能超越同期沪深300指数收益率，其中小盘股收益率最高，中盘股和大盘股在牛市阶段超越大盘效果较好，而进入熊市阶段效果一般。由此可见，此最优风格轮动投资量化模型能够很好地把握市场风格变化，对最优投资组合做出适当的调整。
借助风格轮动投资量化模型我们给出2008年下半年最优投资组合股票池
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